коэффициент сортино что это такое простыми словами

Коэффициент Сортино

Данный коэффициент был разработан Фрэнком Сортино в начале 90-х годов прошлого века и представляет собой модификацию коэффициента Шарпа. Используется для оценки уровня риска и доходности трейдера, инвестиционного портфеля или отдельно взятой торговой стратегии. Принципиальным отличием от коэффициента Шарпа является то, что в расчёт берутся только отрицательные отклонения уровня доходности. Такой метод расчёта даёт определённые преимущества, но давайте обо всём по порядку. И начнем, пожалуй, с формулы расчёта коэффициента.

Формула коэффициента Сортино

Рассчитывается данный коэффициент по следующей формуле:

R – средняя доходность трейдера (портфеля или стратегии) за заданный промежуток времени;

T – минимальный уровень доходности допускаемый в применении к оцениваемому трейдеру (портфелю или стратегии). Как правило, это значение берётся равным проценту дохода по относительно безрисковым финансовым инструментам (таким как, например, государственные облигации или банковский депозит);

σ – среднеквадратичное значение отрицательных отклонений доходности («волатильность вниз»), в свою очередь вычисляется по формуле:

Как видите, в отличие от простого среднеквадратичного значения отклонений (используемого в том же коэффициенте Шарпа), здесь учитываются только отклонения в сторону ниже допустимого уровня доходности T. Отклонения в сторону выше допустимой доходности в расчёт не берутся.

Пример расчёта коэффициента Сортино

Чтобы приведенные выше формулы не вводили вас в ступор, давайте рассмотрим простой пример расчёта коэффициента Сортино. Предположим, что требуется оценить результаты работы трейдера по итогам квартала. Для простоты примера будем использовать только три значения доходности оцениваемого трейдера (по одному на каждый месяц квартала):

Средняя доходность трейдера за квартал: (20% + 1% + 2%)/3 = 7,6%

В качестве минимально допустимой доходности возьмём процент по государственным облигациям. Если он составляет 12% годовых, то в квартал получим 12/4=3%.

Таким образом, числитель формулы будет иметь вид: 7,6 – 3 = 4,6

Теперь посчитаем знаменатель формулы, так называемую «волатильность вниз». Помним, что в расчёт берутся только значения доходности трейдера ниже минимально допустимого, то есть, в данном случае, ниже 3%. Это будут значения за второй и третий месяц работы трейдера: 1% и 2% соответственно. Вычисляем разницу между минимально допустимой доходностью и реальной доходностью, возводим в квадрат, суммируем, делим на общее количество значений (в данном случае, хотя и учитывается всего два значения, деление, тем не менее, происходит на общее количество этих значений, то есть на три) и извлекаем квадратный корень:

Подставим полученные значения числителя и знаменателя в формулу коэффициента Сортино и получим его значение: 4,6/1,29=3,56. Неплохое значение, между прочим, получилось.

Вывод

Обратите внимание, что коэффициент Шарпа рассчитанный по тем же самым данным получился бы равным: (7,6-3)/ √(((3-20)х(3-20)+(3-1)х(3-1)+(3-2)х(3-2))/3)=0,46. Всего лишь 0,46, а это весьма низкое значение по сравнению с полученным выше 3,56. Такое сильное расхождение в результатах получилось из-за сильного положительного отклонения доходности в первом месяце (см. пример выше). Двадцать процентов прибыли в первом месяце негативно повлияли на значение коэффициента Шарпа, но не отразились на объективности коэффициента Сортино. Именно поэтому говорят, что коэффициент Шарпа показывает в первую очередь волатильность, а коэффициент Сортино действительно показывает уровень дохода на единицу риска.

Значение коэффициента Сортино приобретает свою силу в сравнении. Например при выборе между несколькими фондами или управляющими трейдерами следует отдавать предпочтение тем, чей коэффициент будет выше.

Источник

Коэффициент Сортино. Что это. Формула. Применение

Здравствуйте, с вами Иван Жданов, и в этой статье мы разберем показатель оценки эффективности Сортино управления инвестиционным портфелем, качества торговой стратегии или робота.

Коэффициент Сортино (англ. Sortino ratio) – относительный показатель оценки эффективности инвестиционного портфеля (ИП), торговой стратегии или инвестиционных фондов. Представляет собой отношение полученной (избыточной) доходности портфеля к риску. Данный критерий походит на более распространенный коэффициент Шарпа (Sharp ratio), ключевое отличие состоит в оценке риска, если в коэффициенте Шарпа берется волатильность инвестиционного портфеля, то в показателе Сортино – как нисходящая волатильность (отрицательная волатильность) ниже минимально допустимого уровня доходности портфеля MAR.

Показатель Сортино решал одну из важных недостаток коэффициента Шарпа – учет положительной волатильности («волатильности вверх»). Так как положительная волатильность не является риском, а в большей степени отражают положительный результаты инвестиционных фондов, а не убытки.

Инфографика. Коэффициент Сортино (основные моменты)

Коэффициент был предложен Ф.Сортино в 1981 году, формула расчета которого следующая:

ar_p – среднедневная доходность инвестиционного портфеля;
ar_mar – среднедневная минимально допустимая доходность инвестиционного портфеля (Minimum Acceptable Return или MAR);
n_mar — количество наблюдений, в которых доходность была ниже допустимой доходности ar_mar.

За значения минимально допустимой доходности зачастую берут безрисковую ставку по государственным облигациям (ГКО и ОФЗ для России), которые имеют крайне низкий уровень риска.

Интересным показателем является редко применяющий в отечественной инвестиционной практике коэффициент «Информационное отношение» (Information ratio). При расчете показателя берется «волатильность вверх», другими словами, он показывает эффективность управления активами по отношению к рынку. При пассивном управлении данный коэффициент будет равен 0. Про дополнительные 7 коэффициентов оценки портфеля читайте в статье: → Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги (оценка инвестиционного портфеля).

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Оценка инвестиционных портфелей по коэффициенту Сортино

При сравнении качества управления инвестиционным портфелем инвестору более привлекательным будет тот ИП, который имеет большее значение показателя. Также на основе анализа 100+ портфелей для американского фондового рынка, была выведены ограничения для отсева низко результативных портфелей. Данные результаты представлены в таблице.

Оценка коэффициента Сортино для иностранных инвестиционных портфелей

Одним из лучших портфельных анализаторов по составлению портфеля является онлайн сервис – Portfoliovisualizer.com и его сервис “Backtest Portfolio Asset Allocation” (находится во вкладке Tools). На картинке представил базовые установки, которые я не меняю. Опции на которые необходимо обратить дополнительное внимание – это:

Базовые опции сервиса по созданию и оценки эффективности инвестиционных портфелей для зарубежного рынка

На следующем этапе необходимо составить портфель из активов (акций, облигаций, ETF, REIT). Сумма по всем активам должна быть 100%. Существует способ для того, чтобы на основе оптимизации определить доли активов в портфеле, которые максимизируют его доходности или минимизируют риск. В данной статье я взял равные доли активов, чтобы показать принцип построения и оценки по коэффициенту Сортино.

Для формирования портфеля были взяты лидеры технологического сектора: акции компаний: Google (GOOGL), Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Alibaba (BABA).

Включение в портфель акций технологических компаний

Итог будет сравнение сформированного портфеля и выбранного бенчмарк (Vanguard 500 Index).

График доходности инвестиционного портфеля и бенчмарка (Vanguard 500)

Сравнивая коэффициенты Сортино ИП, мы может выбрать тот портфель, который нацелен на максимизацию доходности.

Оценка коэффициента Сортино для отечественного фондового рынка

Удобным сервисом сравнения отечественных ПИФов с помощью коэффициента Сортино, можно считать –investfunds.ru. По каждому фонду рассчитывается не только коэффициент Шарпа, но и Сортино. Так например, для «Фонда облигаций» (RU000A0DNSP1) коэффициент Сортино составил 0,6, что является одним из самых лучших результатов среди 214 фондов.

Доходность фонда облигаций (1-е место по коэффициенту Сортино)

Резюме

Применение коэффициента Сортино для оценки инвестиционных портфелей, стратегий, фондов позволяет оценить эффективность управления, дает более адекватную меру оценки риска по сравнению с показателем Шарпа. Чем выше значение коэффициента, тем более инвестиционно-привлекателен портфель. Для моделирования иностранных портфелей отлично подходит иностранный сервис Portfoliovisualizer, единственным недостатком его является ограниченность по количеству одновременно сравниваемых портфелей (до 3-х).

Источник

Что такое Коэффициент Сортино (Sortino ratio) и Что он показывает

Как начать торговать на бирже: Инструкции и Примеры, Обучение

О чем говорит значение коэффициента Сортино и какие у него преимущества в отличии от схожего коэффициента Шарпа. Применение в анализе активов.

Коэффициент Сортино (Sortino ratio) – это методика, разработанная в начале 80-х годов прошлого столетия для оценки эффективности инвестиционного портфеля. Применяется в том числе для анализа торговых стратегий и инвестиционных фондов.

Что такое коэффициент Сортино простыми словами

Брайан М. Ром (Brian Rom) – основатель Investment Technologies вместе с доктором Фрэнком Сортино (Frank Sortino) разработал коммерческие приложения по анализу рисков инвестиционных портфелей. Фрэнк Сортино занимался исследованиями и разработал формулу для оценки рисков. Брайан решил назвать новый способ оценки коэффициентом Сортино. Первая ссылка на коэффициент была в журнале Financial Executive Magazine в августе 1980, а первые вычисления были опубликованы в серии статей в журнале Journal of Risk Management в сентябре 1981.

Коэффициент Сортино – это отношение полученной доходности к рискам. Этот показатель во многом схож с коэффициентом Шарпа. Отличие заключается в оценке самих рисков. У Шарпа под риском понимается волатильность инвестиционного портфеля, в то время как в коэффициенте Сортино это нисходящая волатильность.

С появлением этого коэффициента была решена одна важная проблема – учет положительной волатильности. Она не является риском и ее исключение позволило сделать расчеты более точными.

Выше приведена формула, по которой рассчитывается коэффициент доходности. Это разница между средней доходностью инвестора/трейдера и минимальным уровнем доходности, допускаемым в применении к инвестору/трейдеру, деленная на нисходящую волатильность (среднеквадратичное значение отрицательных отклонений доходности).

Пример расчета коэффициента Сортино

В качестве примера рассмотрим следующие показатели помесячной доходности в течение одного года:

Средняя доходность (12+15+7+11+5+3+6+12+20+2+(-1)+12)/12 = 8,7%

Чтобы вычислить верхнюю часть формулы, необходимо выбрать целевую доходность. Предположим, она равна 3%. В этом случае 8,7%-3 = 5,7%.

Для вычисления «волатильности вниз», необходимо извлечь квадратный корень из выражения ((3-2)Х(3-2)+(3–1)Х(3–1))/3 = 2,3

Наконец, делением вычисляем коэффициент: 5,7/2,3 = 2,47

Что покажет инвестору это значение коэффициента

Во-первых, сразу же отметим, что наш пример подойдет не под все случаи. Общегодовая доходность по нему превышает 100%. Ниже пример доходности отдельных ПАММ управляющих за год, которые показывают подобные результаты:

Коэффициент может также использоваться для сравнения управляющих или фондов. В этом случае помимо всего вышеперечисленного стоит оценивать и разницу между коффициентами двух управляющих.

Допустим, показатель первого управляющего 2,47, а второго 2,2. В этом случае предпочтение лучше отдавать именно первому, так как его коэффициент Сортино выше.

Где лучше применять коэффициент Сортино

Данный показатель может использоваться в любой деятельности, в том числе при оценке спекуляционных стратегий и даже торговых советников.

Допустим, вы составляете портфель из ценных бумаг и коэффициент Сортино по нему составляет 1,8. Это тоже достаточно неплохой показатель, который говорит о том, что портфолио может потребоваться лишь небольшая корректировка.

Анализировать можно и торговых роботов. Здесь делаются все те же расчеты, которые мы проводили в предыдущих главах.

Феномен неправильного вычисления – Сортино против Сортино

Неправильный расчет показателя на данном этапе приведет к неправильному результату коэффициента в целом. А это, в свою очередь, приведет к тому, что вы не сможете дать объективную оценку портфелям или стратегиям.

Анализ инвестиционных портфелей и применение на фондовом рынке

Коэффициент Сортино идеально подходит для анализа инвестиционных портфелей на фондовом рынке. С его помощью вы сможете оценить, насколько эффективным был ваш собственный портфолио, сравнить его с портфелями других инвесторов или принять решение об инвестировании средств в те или иные фонды.

На что может указывать коэффициент Сортино при анализе собственного портфеля? Например, если вы инвестируете в акции нефтедобывающих компаний, ваша доходность сильно зависит от стоимости углеводородного сырья. Без грамотной диверсификации портфеля, доходность может показывать сильную волатильность в определенные периоды и коэффициент Сортино в такое время может быть очень низким.

Если в портфеле часть средств выделяется на покупку безрисковых активов вроде государственных облигаций, эффективность такого портфолио может быть значительно выше. Однако все зависит от того, как именно распределены средства и в какой период времени проводится расчет. При общем позитивном фоне на фондовом рынке, когда доходность может расти от месяца к месяцу или оставаться примерно одинаково высокой на протяжении нескольких месяцев без сильных спадов в течение года, коэффициент будет высоким.

Применение коэффициента Сортино на Форекс

Этот показатель является универсальным. На Форекс его моно использовать, например, для оценки торговой стратегии. Правда, в отличие от фондового рынка, коэффициент Сортино для Forex практически всегда будет выше. И если это так, можно продолжать заниматься спекуляциями, так как выбранная стратегия показывает более высокие результаты, чем инвестирование.

Например, коэффициент выше 3 скажет трейдеру о том, что у него эффективная торговая стратегия с минимальными рисками. При этом, торговая система дает высокий итоговый результат по доходности. Если же коэффициент приближается к 2 или к 1, такая стратегия является малоэффективной и нуждается в настройке.

Учитывая тот факт, что трейдинг сам по себе представляет большие риски, показатель эффективности 3 и выше говорит о высоком профессионализме трейдера.

Применение коэффициента Сортино для ПАММ счетов

В оферте ПАММ счетов брокер автоматически показывает коэффициент Сортино для каждого управляющего. Брокер отмечает –

Статистический показатель эффективности торговой стратегии, позволяющий измерить, насколько хорошо доходность компенсирует принимаемый инвестором риск в виде скорректированной волатильности. Скорректированная волатильность представляет собой волатильность, рассчитываемую только на основании динамики отрицательной доходности стратегии. Sortino ratio для ПАММ-счетов рассчитывается как отношение усредненной дневной доходности к среднеквадратическому отклонению просадки по дням с отрицательной доходностью. При сравнении двух стратегий с одинаковым ожидаемым доходом инвестирование в стратегию с более высоким коэффициентом Сортино будет менее рискованным.

Поэтому указанные значения здесь будут в сотых, но при сравнении нескольких управляющих уже можно отбирать тех, у кого значение выше:

Преимущества и недостатки

К преимуществам использования коэффициента Сортино можно отнести:

К недостаткам можно отнести то, что Sortino ratio показывает, прежде всего, историческую эффективность. То есть его результаты привязаны к прошлым значениям, и они не гарантируют будущих показателей. Особенно это касается Форекс, где доходность периодов может существенно разниться и нет безрисковых активов, которые бы могли гарантировать пусть и небольшую, но постоянную прибыль.

Вместо вывода

Коэффициент Сортино – достаточно интересный инструмент оценки эффективности трейдеров и инвестиционных портфелей. Однако при работе с ним необходимо учитывать особенности рынков и опираться на разные аналитические инструменты при оценке инвестиционной привлекательности.

Источник

Коэффициент Сортино

Коэффициент Сортино используется для оценки доходности и риска инвестиций или торговой стратегии. Показатель является аналогом коэффициента Шарпа, однако для расчета отклонений доходности принимаются только отрицательные значения. В этой статье мы рассмотрим, как рассчитать коэффициент Сортино для инвестиций и рынка Форекс, а также каким должно быть оптимальное значение этого показателя.

Что такое коэффициент Сортино (Sortino Ratio)?

В основе расчета лежит определение минимальной доходности для инвестиций и трейдинга. Как правило, минимальный процент дохода можно получить при вложении в низко рисковые инструменты:

Именно от ставок по этим активам следует отталкиваться при определении уровня доходности и риска. Рассчитывая коэффициент Сортино для заданной инвестиционной или торговой стратегии, мы должны понимать, что это — разность между доходностью анализируемой стратегии за определенный период (чаще всего за год) и доходностью стратегии с использованием низко рисковых активов, поделенная на стандартное отклонение, именуемое «волатильностью вниз».

История и формула коэффициента Сортино

Доктор Фрэнк Сортино, автор теории управления инвестициями, в 90-х годах прошлого века разработал улучшенную формулу коэффициента Шарпа с использованием отрицательных значений уровня доходности. Формула коэффициента Сортино такая:
S = ,
Где R – средняя доходность по торговой сделке или инвестиционной стратегии;
T – минимально допустимое значение доходности;
σ – значение расхождения доходности, или так называемая «волатильность вниз». Рассчитывается по формуле:
σ =
где Xi – i-й результат.

Анализ инвестиций с помощью коэффициента Сортино

Коэффициент Сортино используется для оценочного сравнения привлекательности инвестиций. Для сравнения рассчитываются показатели по разным портфелям. Более высокое значение показателя говорит о соотношении между риском и прибыльностью, приближенному к оптимальному.

Например, выбрав для инвестиций акции нескольких нефтяных компаний, инвестор становится сильно зависимым от цен на нефть, соответственно, значение коэффициента Сортино принимает пониженное значение. Для портфеля, в котором акции отечественных и зарубежных компаний распределены примерно в равных долях, а также присутствуют государственные облигации, золото и валюта, – значение показателя окажется, скорее всего, выше. Однако здесь необходим также фундаментальный анализ каждой составляющей инвестиционного портфеля.

Хорошим считается значение от единицы и выше. А если показатель принимает значение от 3-х единиц, инвестиционная стратегия считается оптимальной (то есть, минимальный риск при максимально возможной прибыли).

Коэффициент Сортино – расчет и примеры на Форекс и фондовом рынке

Торговля на Форекс всегда сопряжена с риском, то есть, в качестве минимально допустимого значения доходности зачастую принимается нулевая величина. Это делает расчет более простым. Алгоритм расчета следующий:

Если же за исследуемый период не было отрицательных показателей доходности, то в качестве минимально допустимой можно принять наименьшую величину доходности за предшествующий период. Тогда в расчете будут участвовать те значения доходности, которые меньше этого показателя.

Каким должен быть коэффициент Сортино на Форекс

Перед тем, как рассчитать коэффициент Сортино для стратегии на Форекс, у трейдера возникает вопрос: какой должен быть минимальный показатель этой величины?

Так же, как и для инвестиций, – на Форекс оптимальное значение показателя должно составлять несколько единиц. Например, значение 3,83 говорит о том, что для данной категории сделок вероятность получения убытка по итогам анализируемого периода менее одного процента. Минимальное значение – единица. Если же полученное значение менее 1, трейдеру предпочтительнее отказаться от данной сделки, т.к. высока вероятность уйти в минус.

Применение коэффициента Сортино на фондовых рынках

Для инвестиций на фондовом рынке алгоритм расчета такой же. В качестве минимально допустимого значения доходности обычно принимаются показатели по государственным облигациям или векселям, поскольку эти инструменты гарантируют получение прибыли.

Для примера рассмотрим доходность по акциям четырех американских компаний за год. Доходность каждой компании составила:
Компания A – 1,9 %
Компания B – 9 %
Компания C – 7,7 %
Компания D – 6 %.

Поскольку мы исследуем американский рынок, то в качестве минимальной возьмем среднюю доходность по государственным казначейским облигациям США за прошедший год – 2,7 %.

Вычисляем среднее арифметическое показателей доходности:
(1,9+9+7,7+6)/4=6,15 %

После этого определим разницу между средней и минимальной доходностью: 6,15-2,7=3,45. Эта цифра будет в числителе дроби.

Далее определим среднее отклонение. Из нашего примера только одна компания показала результат ниже минимально допустимого. Вычислим разницу: 2,7-1,9=0,8.

Возведем полученное значение в квадрат и получим 0,64. Затем определяем среднее арифметическое: 0,64/4=0,16. Из этой величины извлечем квадратный корень и получаем 0,4. Это число будет в знаменателе дроби.

И, наконец, рассчитаем коэффициент Сортино: 3,45/0,4=8,6. Это очень хороший показатель, при котором вероятность безубыточности инвестиций очень высока.

Коэффициент Сортино при инвестициях в ПАММ-счета

ПАММ-счет – это счет трейдера, в который могут инвестировать средства все желающие, а прибыль от сделок распределяется пропорционально вложениям инвесторов.

Формула расчета для ПАММ-счетов такая же, как и для других инструментов. В качестве минимума обычно принимают среднюю ставку по депозитам в долларах США, вычисляемую по показателям ведущих банков стран СНГ.

Пример расчета коэффициента Сортино

Рассчитаем коэффициент Сортино для торговой стратегии за год. В качестве минимально допустимой возьмем величину доходности по государственным облигациям в размере 10 %. Результаты работы трейдера и расчетов оформим в таблице.

Числитель формулы будет выглядеть так: 11-10=1

Извлекаем квадратный корень из среднего арифметического показателей «волатильности вниз». Получаем 1,12.

Итак, значение коэффициента Сортино для нашей торговой стратегии составит: 1/1,12=0,89.

Это не очень высокий показатель, характеризующий недостаточно эффективную работу трейдера при повышенных рисках. Обратите внимание, что для показателя «волатильности вниз» при получении положительных величин мы принимаем результат равный нулю. Однако, при вычислении среднего арифметического квадратов нулевые значения не выбрасываются. Сумму квадратов я разделила не на 4 (количество ячеек, в которых есть цифры), а на 12 – общее число календарных месяцев. В противном случае результат будет неверным.

Достоинства и недостатки коэффициента Сортино

Говоря о достоинствах коэффициента Сортино в сравнении с коэффициентом Шарпа, в первую очередь следует отметить то, что по Сортино получается более реальное значение, так как не берутся в расчет внезапные положительные колебания. Иными словами, для анализа положительно-ассиметричных стратегий лучше использовать коэффициент Сортино.

Недостатком коэффициента Сортино является то, что этот показатель рассчитывается на основании данных за прошлые периоды и не учитывает стихийных изменений рынка.

Заключение

Можно сделать вывод, что расчет коэффициента Сортино на практике оказывается не таким уж и сложным. Вот две самые распространенные ошибки:

Финансовый рынок предоставляет большой выбор для инвестиций и получения прибыли от торговли активами. Помимо вычисления статистических показателей, трейдеру или инвестору необходимо проводить динамический анализ доходности финансовых инструментов за предыдущие периоды по каждому активу в отдельности.

Кроме того, исторические показатели не всегда могут являться ориентиром для оценки будущей прибыльности инвестиций. Стоимость инвестиций может как уменьшаться, так и расти, что, в свою очередь, влечет риск получения убытка от первоначальных вложений.

Источник